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2019年

周期与人性

2019-04-26 主编:诚信在线下载 点击次数 :

  周期投资也是价值投资。从5年的角度来看,在市场周期、经济周期与企业盈利周期的运行过程中,周期低谷往往出现在市场情绪恐慌的阶段,比如2018年年底;市场周期的形成往往伴随人心的波动。或许克服人性、摆脱人性弱点才是周期投资和价值投资的关键。

  受科技创新、政策法规及消费习惯的影响,不同行业也呈现不同的生命周期阶段。随着电池产能及产量的放量,新能源汽车产业链中游厂家的利润率在下降,比如湿法隔膜,钴、锂价格的不断下跌,表明新能源中游产业链市场竞争仍然激烈,电池价格整体下滑的态势并没有改善。

  随着下游整车补贴大幅度退坡的确定,厂商为了降低采购成本,也会向中上游企业传导降成本的压力,所以,整个动力汽车行业都会面临利润率下降的局面。同时,由于新型能源也在不断创新和替代,包括氢能和甲醇为燃料的动力汽车也在研发或推广中,使得一些资金实力不强的造车新势力渐渐落后于行业龙头企业。这个过程就是洗牌过程。

  所以,很多时候大家把新能源汽车行业当作成长性行业,但未必行业所有的企业都是成长性企业,随着行业竞争格局的变化,过去热衷于中上游资源类企业的一些资金对下游整车的关注度开始提升。首先,整车厂经过过去4-5年,甚至是10年的沉淀已经积累一定的技术、研发实力和市场份额,其次,整车厂开始向中高端领域扩展,产品的高端化有利于提升毛利率;同时,随着中上游资源价格的不断下降,还可以降低采购成本,提升毛利率。尽管补贴退坡的预期比较强烈,但已经充分反映到了股价上,所以,相对而言,没有被市场预期到的未暴露风险并不大,即市场的预期差可能会面临正反馈的突破。

  另外,中国与意大利共建“一带一路”表明一带一路政策开始发力,加上基建投资重新企稳,这两个信息释放出基建周期重启的信号。资金可能会在这个板块上形成一定前瞻性的布局。据媒体报道,1-2月全国保持投资高位,投资增速在10%左右的地区有10个。相比去年全年,约有1/3左右地方投资增速有所加快。全国投资加快与基建加快有关,今年1-2月挖掘机产销量井喷。所以,基建投资发力也会改善市场看淡基建板块的预期,工程机械已经提前造好,后面期待的是基建和“一带一路”板块的补涨。

  在4月底的一带一路峰会召开之前,相关板块可能面临情绪推动的主题投资机会。

  尽管某些主流投资机构对业绩洗大澡的公司嗤之以鼻,但一些公司却利用了业绩的波动周期来营造股价和市值的波动周期,通过熊市做差业绩,牛市做好业绩,从而配合在低位回购和增持及高位增发和减持等市值管理手段,赚取资本套利的差价。对垃圾股而言,业绩周期是跟随股价做变化的。当股价从底部起来之后,上市公司通过洗大澡,一次性大幅计提减值,为来年释放了新的盈利空间,这就是人为制造基本面的改善和业绩提升周期。

  绩优成长股永远是少数,对多数企业而言,通过业绩周期来获得资本利得收益是大概率,除了极少数价值投资者可以追随少数绩优价值股赚长期业绩增长的钱,多数投资者注定是只能顺应周期波动,赚市场情绪的钱。

  所有,万物皆有周期!消费股有周期,科技股也有周期!垃圾股也有咸鱼翻身的周期!周期投资的胜算与否,关键在于把握人性的特点。

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